经济数据点评：如何看待1~2月经济数据（全文）
下面是小编为大家整理的经济数据点评：如何看待1~2月经济数据（全文）,供大家参考。
内容目录 1.
两年平均增速有用么？
......................................................................................................... 4
2.
“ 就地过年 ” 提振工业生产
........................................................................................ 5
3.
投资：地产有韧性、基建相对平稳、制造业偏弱
.............................................................. 6
4.
消费回升好于预期，就业压力回升
...................................................................................... 9
5.
总结与展望
........................................................................................................................... 12
图表目录 图
1 ：
1-2
月经济数据与平均增速
............................................................................................. 4
图
2 ：工业增加值平均增速
........................................................................................................ 4
图
3 ：社零平均增速
................................................................................................................... 4
图
4 ：固定资产投资平均增速
.................................................................................................... 5
图
5 ：基建投资环比增速
............................................................................................................ 5
图
6 ：房地产投资环比增速
........................................................................................................ 5
图
7 ：制造业投资环比增速
........................................................................................................ 5
图
8 ：工业增加值季调环比
........................................................................................................ 5
图
9 ：工业增加值非季调环比
.................................................................................................... 5
图
10 ：各行业工业增加值平均增速
.......................................................................................... 6
图
11 ：基建环比增速
................................................................................................................. 6
图
12 ：房地产投资环比增速
...................................................................................................... 6
图
13 ：制造业投资环比增速
...................................................................................................... 7
图
14 ：固定资产投资平均增速
.................................................................................................. 7
图
15 ：商品房销售面积环比增速
.............................................................................................. 7
图
16 ：新开工面积环比增速
...................................................................................................... 7
图
17 ：竣工面积环比增速
.......................................................................................................... 8
图
18 ：土地购置面积环比增速
.................................................................................................. 8
图
19 ：制造业投资分行业增速
.................................................................................................. 8
图
20 ：工业中长期贷款余额和制造业投资增速
...................................................................... 9
图
21 ：中小企业行业分布
.......................................................................................................... 9
图
22 ：社零好于春节期间
.......................................................................................................... 9
图
23 ：社零平均增速
................................................................................................................. 9
图
24 ：限额以上社零平均增速
................................................................................................ 10
图
25 ：限额以上粮油食品环比增速
........................................................................................ 10
图
26 ：限额以上纺织服装环比增速
........................................................................................ 10
图
27 ：限额以上化妆品环比增速
............................................................................................ 10
图
28 ：限额以上金银珠宝环比增速
........................................................................................ 10
图
29 ：限额以上日用品环比增速
............................................................................................ 11
图
30 ：限额以上家具环比增速
................................................................................................ 11
图
31 ：限额以上汽车环比增速
................................................................................................ 11
图
32 ：限额以上石油制品环比增速
........................................................................................ 11
图
33 ：城镇调查失业率季节性
................................................................................................ 11
图
34 ：城镇调查失业率目标
.................................................................................................... 11
图 1：1-2 月经济数据与平均增速
资料来源：
Wind ，天风证券研究所
1. 两年平均增速有用么？ 去年低基数效应对今年经济数据的解读提出了挑战，如何衡量同比增速的高低值得讨论。我们在前期报告《怎么剔除明年经济增速的基数效应？》提出使用几何平均法剔除基数效应，本次统计局在解读经济数据时，也多次提到两年平均增速（几何平均）的概念。
工业增加值、社零、基建、地产、制造业投资的历史数据来看，两年平均增速与其实际增速走势基本一致，对于经济数据的趋势还是有很强的代表性。
图 2：工业增加值平均增速 图 3：社零平均增速
资料来源：
Wind ，天风证券研究所
资料来源：
Wind ，天风证券研究所
图 4：固定资产投资平均增速 图 5：基建投资环比增速
资料来源：
Wind ，天风证券研究所
资料来源：
Wind ，天风证券研究所
图 6：房地产投资环比增速 图 7：制造业投资环比增速
资料来源：
Wind ，天风证券研究所
资料来源：
Wind ，天风证券研究所
2. “就地过年”提振工业生产 工业生产进一步加快。
1-2
月规模以上工业增加值同比
35.1 ，两年平均增速
8.1 （高于去年年底
7.3
）。前两个月工业增加值非季调环比
52.2 ，显著高于往年水平； 1
月、 2
月季调环比分别为
0.66
、 0.69
，较去年四季度进一步回升。
前两个月工业生产节奏进一步加快，表明“就地过年”确实利好生产恢复，这也与出口交付加快相吻合。
图 8：工业增加值季调环比 图 9：工业增加值非季调环比
资料来源：
Wind ，天风证券研究所
资料来源：
Wind ，天风证券研究所
分行业来看，采矿业、制造业、电热水气两年平均增速分别为
4.8 、 8.4 、 5.5 ，均高于
2019
年同期水平，其中制造业平均增速在
2020
年四季度基础上进一步提升。已公布数据
的细分行业中，多数行业两年平均增速均高于
2019
年同期；电子、专用设备制造、有色、橡胶、食品行业两年平均增速较去年年底进一步提升。
从工业品产量看，新能源汽车，载货汽车，工业机器人，挖掘、铲土运输机械，微型计算机设备同比增速均超过
100
，两年平均增速均超过
10
。
图 10：各行业工业增加值平均增速
资料来源：
Wind ，天风证券研究所
3. 投资：地产有韧性、基建相对平稳、制造业偏弱 1-2
月固定资产投资累计同比
35.0 。其中，基建、房地产、制造业投资累计同比分别为
34.95
、 38.30
、 37.30
，两年平均增速分别为 -0.65
、 7.59
、 -3.02
；从环比来看，地产基本接近
2019
年水平，基建稍低，制造业仅较
2020
年小幅回升。
整体而言，基建投资基本平稳，房地产投资韧性强，制造业投资恢复相对较慢。
图 11：基建环比增速 图 12：房地产投资环比增速
资料来源：
Wind ，天风证券研究所
资料来源：
Wind ，天风证券研究所
工业增加值 5.30 6.90 7.00 7.30 电力、热力的生产和供应业 6.10 3.60 5.10 5.40 -0.81 -0.11 5.29 7.14 1.74 13.14 11.40 9.30 5.00 6.00 计算机、通信和其他电子设备制造业 94 4. -2.66 12.94 8.00 17.60 18.00 15.60 电气机械及器材制造业 -4.50 -5.30 3.40 8.70 2.60 -0.70 7.90 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 13.26 74 -1. 7.96 -5.30 14.70 11.10 9.70 汽车制造业 -0.29 1.01 9.71 8.70 10.50 8.00 10.00 专用设备制造业 58 3. -3.12 7.98 4.40 13.10 10.20 11.10 通用设备制造业 -0.52 -5.02 7.98 13.00 13.80 14.10 8.50 金属制品业 -3.34 2.16 5.96 9.30 4.70 4.00 3.80 有色金属冶炼及压延加工业 1.66 54 -1. 9.16 10.70 9.60 11.20 7.50 黑色金属冶炼及压延加工业 -1.91 -0.61 6.89 8.80 9.30 7.70 7.50 非金属矿物制品业 29 4. 0.59 6.49 5.90 7.70 11.50 2.20 橡胶和塑料制品业 54 5. -5.46 11.44 5.90 8.20 13.60 16.90 医药制造业 80 2. -0.40 7.10 7.50 9.20 8.80 4.30 化学原料及化学制品制造业 0.57 -4.43 0.77 0.20 9.50 6.50 5.20 纺织业 -3.36 0.24 2.64 2.40 2.30 5.10 6.00 食品制造业 -4.74 0.06 1.56 6.30 4.80 2.90 1.50 农副食品加工业 -1.30 -0.60 5.50 6.10 5.40 4.00 6.80 电热水气 84 2. 0.74 8.44 5.60 7.50 7.70 7.70 制造业 52 4. -0.08 4.82 4.90 2.00 3.50 0.30 采矿业 80 2. 0.80 8.10 行业分类 2019/02
2020/10
2020/11
2020/12
2021/2/28（平均增速）
202102-202012
202102-201902
7
图 13：制造业投资环比增速 图 14：固定资产投资平均增速
资料来源：
Wind ，天风证券研究所
资料来源：
Wind ，天风证券研究所
1-2
月房地产开发投资完成额累计同比
38.3 ，环比增速
17.03
，显著高于
2020
年同期，
略低于
2019
年水平。其中销售、新开工、施工、竣工累计同比分别为
104.90
、 63.30
、
11.0 、 40.4 。
具体而言，地产销售相当强劲，商品房销售面积环比显著高出往年水平，复合增速接近去年年底；施工、竣工面积环比增速低于往年，不过平均增速显著高于去年四季度和往年水平；而新开工面积无论从环比还是平均增速来看，均处于偏弱状态。
面对政策收紧和竣工压力，当前房企对施工、竣工还是要较高的诉求。土地市场出现降温，土地购置面积和土地成交价款环比降幅均接近
2020
年同期水平。土地购置在
2020
年下半年依然维持高增速，预计在今年上半年还能对房地产投资提供一定的支撑。整体而言，上半年房地产投资预计还能保持一定的韧性，下半年面临回落风险。
图 15：商品房销售面积环比增速 图 16：新开工面积环比增速
资料来源：
Wind ，天风证券研究所
资料来源：
Wind ，天风证券研究所
行业分类
2019/02
2020/10
2020/11
2020/12
2020/02（平均增速）
202102-202012
202102-201902
固定资产投资
6.10
1.80
2.60
2.90
0.96
-1.94
-5.14
基建
2.50
3.01
3.32
3.41
-0.65
-4.06
-3.15
房地产
11.60
6.30
6.80
7.00
7.59
0.59
-4.01
销售
-3.60
0.00
1.30
2.60
10.97
8.37
14.57
新开工
6.00
-2.60
-2.00
-1.20
-4.85
-3.65
-10.85
施工
6.80
3.00
3.20
3.70
6.87
3.1
0.07
竣工
-11.90
-9.20
-7.30
-4.90
4.04
8.94
15.94
制造业
5.90
-5.30
-3.50
-2.20
-3.02
-0.82
-8.92
(3
(4
图 17：竣工面积环比增速 图 18：土地购置面积环比增速
资料来源：
Wind...
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